【報告】中國保險業(yè)發(fā)展趨勢報告2017：八大關(guān)鍵詞、七大趨勢預測

發(fā)布者:瀏覽次數:

從宏觀(guān)來(lái)看，“十二五”時(shí)期，全國保費收入從2010年的1.3萬(wàn)億元增長(cháng)到2015年的2.4萬(wàn)億元，保險業(yè)總資產(chǎn)實(shí)現翻番，利潤增加2.4倍，累計為經(jīng)濟社會(huì )提供風(fēng)險保障4753萬(wàn)億元，年均增長(cháng)38%。

縱觀(guān)近年來(lái)保險業(yè)總資產(chǎn)增長(cháng)速度，除2013年總資產(chǎn)增速為12.7%外，近六年以來(lái)保險業(yè)總資產(chǎn)增速均穩定在20%左右。伴隨著(zhù)保險資金投資渠道逐漸放開(kāi)、保險業(yè)務(wù)整體穩健發(fā)展、監管政策的全面完善，保險作為“社會(huì )穩定器”、“經(jīng)濟助推器”的作用日益凸顯。

2015年我國保險資金運用余額突破10萬(wàn)億大關(guān)。中國保監會(huì )主席項俊波此前曾公開(kāi)表示：2020年全國保費收入將達到5.1萬(wàn)億元。2014年到2020年，七年間保險資金可運用規模預計將超過(guò)20萬(wàn)億元，保險資金可運用規模的不斷快速增長(cháng)，將為整個(gè)行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)機遇和挑戰。

??關(guān) 鍵詞一：三大核心指標向好                   

從微觀(guān)來(lái)看，評價(jià)保險業(yè)會(huì )否迎來(lái)潛在危機，主要觀(guān)察行業(yè)的整體凈現金流、償付能力、盈利能力三個(gè)核心指標。

首先，現金流指標上，現階段保險業(yè)現金流充足，2016年1-9月，保費收入達到2.52萬(wàn)億元，同比增長(cháng)32.2%，年末有望超過(guò)日本成為全球第二大保險市場(chǎng)，保險業(yè)總資產(chǎn)已經(jīng)達到14.63萬(wàn)億元。

其次，償付能力指標上，截至2016年6月末，保險業(yè)的償付能力溢額為19054億元，較年初增加649億元。

“償二代”下壽險公司的平均償付能力充足率為250%，平均核心償付能力充足率為227%，均遠高于監管要求的100%和150%的“達標”標準。

最后，盈利指標方面，2016年1-9月，中國人壽、中國太保、新華保險三者的凈利潤分別同比下降60%、41.3%、44.6%，但降幅較上半年有所收窄，這背后是保險業(yè)受復雜利率環(huán)境和資本市場(chǎng)波動(dòng)影響、投資收益大幅下滑的現實(shí)境遇。

但值得注意的是，保險業(yè)盈利水平主要表現在當期利潤和公司未來(lái)利潤貼現（內含價(jià)值）兩個(gè)方面。

盈利水平的短期指標“當期利潤”的波動(dòng)主要受現行會(huì )計準則和資本市場(chǎng)的影響：因傳統壽險的準備金提取金額與750天國債收益率曲線(xiàn)掛鉤，而過(guò)去750天的國債收益率曲線(xiàn)整體水平在下降、導致準備金增加、當期利潤下降。

據安信證券測算，2016年前三季度，中國平安（減少172億元）和中國人壽（減少185億元）的凈利潤均受到補提準備金的影響，預計750日10年期中債國債收益率在2016年將下降25個(gè)BP，預計險企將通過(guò)上調合理溢價(jià)部分的假設來(lái)減少折現率下降的幅度，進(jìn)而緩解利潤壓力。

保險業(yè)存量業(yè)務(wù)中，包含相當部分的分紅、萬(wàn)能、投連等業(yè)務(wù)的準備金評估不會(huì )受到該收益率曲線(xiàn)下行的影響。只要長(cháng)期投資收益率水平在穿越經(jīng)濟周期的基礎上不出現大幅度的下降，則保險業(yè)利潤下降的幅度并不會(huì )無(wú)休止地擴大。

從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，保險公司未來(lái)利潤貼現（內含價(jià)值）是行業(yè)長(cháng)期盈利水平的風(fēng)向標。盡管近來(lái)保險業(yè)當期利潤有所下降，但2016年1—6月，行業(yè)主要上市保險公司的未來(lái)利潤貼現值依然保持兩位數的增長(cháng)，行業(yè)長(cháng)期盈利能力仍可保持穩健增長(cháng)。

??關(guān)鍵詞二：“利差損”風(fēng)險可控

保監會(huì )于1999年6月，將壽險保單的預訂利率調整為不超過(guò)年復利2.5%，并對壽險產(chǎn)品的定價(jià)基礎進(jìn)行了管理和制度規范，有力地控制和防范了利差損風(fēng)險，1999年之前承保的少部分高利率保單比例逐步降低、其利差損已經(jīng)得到消化，利差對壽險業(yè)務(wù)發(fā)展的影響總體可控。

2013年起，保監會(huì )積極推動(dòng)壽險行業(yè)費率市場(chǎng)化改革。當前壽險負債成本維持在適當水平。壽險行業(yè)主力產(chǎn)品仍然以分紅、傳統和萬(wàn)能險為主。分紅險、萬(wàn)能險的主力產(chǎn)品仍然以2.5%為主、超過(guò)3%定價(jià)利率的產(chǎn)品需要審批，實(shí)際投資收益超過(guò)定價(jià)利率的部分，保險公司按照“風(fēng)險共擔、利益共享”的原則進(jìn)行盈余分配和萬(wàn)能險利益結算。

萬(wàn)能險的特點(diǎn)是客戶(hù)與保險公司分享超過(guò)保證利率部分的收益，當收益不支持時(shí)，則保險公司按照保證利率計算客戶(hù)利益。這種由客戶(hù)和保險公司共同承擔預定利率以上部分收益的產(chǎn)品形式，有利于保險公司的風(fēng)險控制、也實(shí)現了保險公司與客戶(hù)之間的雙贏(yíng)。

對于傳統險（非年金類(lèi)），自2013年8月之后，預定利率放寬至3.5%，超過(guò)3.5%定價(jià)的產(chǎn)品需要審批，并有相應的投資支持，謹慎控制業(yè)務(wù)占比，避免新的利差損壓力。

在資本市場(chǎng)利率持續下行、保險業(yè)務(wù)規?？焖僭鲩L(cháng)的情勢下，保險公司盡管面臨著(zhù)一定的利差收窄、利潤下降的壓力，但是壽險公司通過(guò)前述多種舉措，相信將有效應對低利率環(huán)境給壽險行業(yè)經(jīng)營(yíng)管理所帶來(lái)的利差損壓力。

??關(guān)鍵詞三：“償二代”落地

從2013年立項，到2014年全部標準建立，并且進(jìn)行多輪壓力測試，到2015年進(jìn)入試運行過(guò)渡期，再到2016年正式實(shí)施。短短三年，“償二代”已經(jīng)順利完成當初的設想。

日前，中國保監會(huì )發(fā)布2016年第二季度“償二代”風(fēng)險綜合評級結果，償付能力數據和風(fēng)險綜合評級結果顯示，截止6月末，產(chǎn)險公司、壽險公司、再保險公司的平均綜合償付能力充足率分別為278%、250%、418%，平均核心償付能力充足率分別為255%、227%、418%，均高于100%和50%的達標標準。

這是償二代體系下的風(fēng)險綜合評級(IRP)制度的首次運行，標志著(zhù)償二代三個(gè)支柱所有監管標準全面實(shí)施。

目前，從“償二代”實(shí)施情況看，達到了制度設計初衷，取得了良好效果。首先，科學(xué)全面地反映了保險公司的風(fēng)險。與“償一代”相比，“償二代”能夠更加全面反映保險公司的產(chǎn)品、投資、再保險等風(fēng)險，風(fēng)險識別能力顯著(zhù)增強。

在“償二代”試運行初期，保險業(yè)償付能力不達標的公司有13家，高于“償一代”下的2家。“償二代”下不達標公司普遍存在業(yè)務(wù)結構不合理、高風(fēng)險資產(chǎn)占比較高等問(wèn)題，表明“償二代”風(fēng)險覆蓋全面，具備較強的風(fēng)險識別和預警能力。

與此同時(shí)，“償二代”的落地，促進(jìn)了行業(yè)轉型升級。“償二代”以風(fēng)險為導向，督促保險公司在業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)，統籌考慮風(fēng)險和資本。自實(shí)施以來(lái)，保險公司的產(chǎn)品結構、業(yè)務(wù)品質(zhì)、資產(chǎn)質(zhì)量不斷優(yōu)化，資本內生能力顯著(zhù)增強。

2015年以來(lái)，保險業(yè)在高速增長(cháng)的同時(shí)，整體償付能力保持了充足穩定，不達標公司持續減少，已由“償二代”運行初期的13家減少到2季度末的3家。

近兩年，保監會(huì )推進(jìn)保險產(chǎn)品條款費率、資金運用的市場(chǎng)化改革，在“放開(kāi)前端”的同時(shí)，“償二代”在“管住后端”方面發(fā)揮了實(shí)效，及時(shí)反映監測了有關(guān)風(fēng)險變動(dòng)，保險業(yè)并未出現系統性和區域性風(fēng)險。

此外，“償二代”提升了我國保險業(yè)國際影響力，初步形成了與歐盟償付能力體系、美國風(fēng)險資本制度（RBC）模式“三足鼎立”格局，成為新興市場(chǎng)國家償付能力監管模式的典范。

??關(guān)鍵詞四：高現價(jià)產(chǎn)品

今年以來(lái)，短期理財型保險產(chǎn)品具有收益穩定、透明度高、銷(xiāo)售誤導少等特點(diǎn)，迎合了消費者愈發(fā)強烈的理財需求，得到了持續快速發(fā)展，但是個(gè)別保險公司完全依仗這一業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)結構單一，保費集中度高，使得資產(chǎn)負債不匹配問(wèn)題尤為突出，飽受爭議。

對此，保監會(huì )不干預期限合理、兼具保障和理財功能的保險產(chǎn)品發(fā)展，使其既能為消費者提供風(fēng)險保障服務(wù)，也能提供長(cháng)期穩健的資產(chǎn)保值增值。

但與此同時(shí)，保監會(huì )亦通過(guò)加強市場(chǎng)引導、明確市場(chǎng)預期，出臺調整、改善中短存續期、萬(wàn)能險和人身保險產(chǎn)品結構的規定，確保“保險姓保”的價(jià)值根基不動(dòng)搖。

以保監會(huì )印發(fā)的《關(guān)于強化人身保險產(chǎn)品監管工作的通知》、《關(guān)于進(jìn)一步完善人身保險精算制度有關(guān)事項的通知》為例。其中，對中短存續期業(yè)務(wù)占比提出比例要求，自2019年1月1日起，保險公司相關(guān)產(chǎn)品年度規模保費收入占當年總規模保費收入的比重不得超過(guò)50%；自2020年1月1日起，比重不得超過(guò)40%；自2021年1月1日起，比重不得超過(guò)30%。

既涉及萬(wàn)能險產(chǎn)品，如下調萬(wàn)能保險責任準備金評估利率，將評估利率上限下調0.5個(gè)百分點(diǎn)至3%，最低保證利率不得高于評估利率上限；也涉及投連險產(chǎn)品，如將投資連結保險產(chǎn)品納入中短存續期產(chǎn)品的規范范圍，要求保單貸款比例不得高于現金價(jià)值或賬戶(hù)價(jià)值的80%。

這一系列規定，有望使得萬(wàn)能險等人身保險產(chǎn)品定價(jià)利率和負債成本逐步回落，個(gè)別保險公司產(chǎn)品激進(jìn)定價(jià)和高結算利率行為將受到顯著(zhù)遏制，控制高現金價(jià)值保費規模的盲目擴張，業(yè)務(wù)結構將逐步優(yōu)化，保險公司盈利能力、風(fēng)險防范能力和可持續發(fā)展能力將進(jìn)一步增強。

??關(guān)鍵詞五：商車(chē)費改

2015年6月起，商業(yè)車(chē)險費率改革試點(diǎn)工作已經(jīng)在黑龍江等18個(gè)地區實(shí)施，2016年7月，保監會(huì )正式把商業(yè)車(chē)險改革試點(diǎn)推廣到全國范圍。

對商業(yè)車(chē)險費率改革的費率框架設計，應該從以下三個(gè)方面理解：

第一，費率框架體系中擴納了類(lèi)似NCD系數（無(wú)賠款優(yōu)待系數）的指標。NCD系數與出險次數、保費掛鉤，小額賠付案件因此而減少。更重要的是，通過(guò)經(jīng)濟杠桿促進(jìn)了駕車(chē)人員安全意識的提升，降低了社會(huì )整體的風(fēng)險成本。

第二，車(chē)險定價(jià)因子的引進(jìn)，使得費率的公平性朝前邁了一步。此前，商業(yè)車(chē)險價(jià)格主要由車(chē)輛價(jià)格決定。在綜合考慮不同車(chē)型的賠付率、出險頻率和零整比等風(fēng)險要素，并且兼顧客戶(hù)的接受程度后，初步引入了車(chē)型因子系數，搭建了按照車(chē)型定價(jià)的框架體系，有望逐步解決車(chē)型的賠付差異問(wèn)題。

第三，在商業(yè)車(chē)險費率費改革后，保險公司在自主核保系數和自主渠道系數方面擁有一定的自主定價(jià)權。自主核保系數的設立初衷，是為了使保險公司把差異化定價(jià)的核保能力體現出來(lái)。

從目前的情況看，在大量車(chē)險保單使用“雙85”系數的情況下，第一批、第二批和第三批費改地區的車(chē)險綜合賠付率分別為58.2%、59.9%和62.5%，而成熟國際市場(chǎng)的車(chē)險賠付率介于70%-75%；未來(lái)財產(chǎn)險公司有望再進(jìn)一步放開(kāi)自助渠道和自主核保系數，以實(shí)現更大程度地讓利于客戶(hù)。

??關(guān)鍵詞六：健康險爆發(fā)式增長(cháng)

中國保監會(huì )公布的2016年前三季度數據顯示，今年前9個(gè)月，保險行業(yè)共實(shí)現原保險保費收入超過(guò)25168億元，同比增長(cháng)32%，增幅較去年同期上升逾12個(gè)百分點(diǎn)。

其中，健康險原保險保費總量增長(cháng)迅猛，前三季度健康險業(yè)務(wù)原保險保費收入3430億元，同比增長(cháng)86.8%。按照前9個(gè)月的保費增長(cháng)趨勢預測，今年健康險保費收入將為5000億元左右。

從保監會(huì )發(fā)布的數據來(lái)看，非保障性業(yè)務(wù)在保險公司業(yè)務(wù)中的比例有所下降，而健康險比例的提升則尤為凸出。

2016年以來(lái)，健康險每個(gè)月的保費收入均徘徊在300億-450億元之間。從所占份額上看，健康險從1月份的原保費占比8%和規模保費占比不到6%，猛增至前三季度的原保費占比18%，規模保費占比12%。

平安證券研報顯示，在2006年-2015年的十年間，我國健康險保費收入復合增長(cháng)率高達118.4%。如果以新“國十條”所定位的保險密度發(fā)展目標來(lái)計算，我國健康險規模在2020年將會(huì )達到1.5萬(wàn)億元。

言及健康險，稅優(yōu)總歸是繞不過(guò)去的話(huà)題。民眾購買(mǎi)稅優(yōu)健康險，除了能夠享受個(gè)稅優(yōu)惠，它的保障責任突破了基本醫保目錄限制，允許帶病投保、不允許拒保，且不設置等待期，大幅突破了保險業(yè)既往的業(yè)務(wù)模式與管理體系。

2016年1月1日起，財政部、稅務(wù)總局、保監會(huì )聯(lián)合在4個(gè)直轄市及20多個(gè)城市實(shí)施商業(yè)健康保險個(gè)人所得稅政策試點(diǎn)。目前，國內已有16家保險公司開(kāi)展此項業(yè)務(wù)。

但自今年3月全國首單個(gè)人稅優(yōu)健康險保單簽出至今，全行業(yè)參與承保的公司16家公司合計承保17525件，保費收入僅為2180萬(wàn)元，個(gè)人稅優(yōu)健康險作為政策性保險業(yè)務(wù)，面臨著(zhù)“叫好不叫座”的尷尬局面。

??關(guān)鍵詞七：互聯(lián)網(wǎng)保險崛起

隨著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)浪潮在整個(gè)金融行業(yè)的蔓延，無(wú)論是銀行業(yè)、證券業(yè)，抑或保險業(yè)均不同程度地感受到了互聯(lián)網(wǎng)對傳統金融業(yè)務(wù)的沖擊，構建新的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)既是迫在眉睫、亦正處風(fēng)口之上。

相較于銀行、證券，保險業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)起步較晚，目前大多仍停留在借助互聯(lián)網(wǎng)渠道銷(xiāo)售保險產(chǎn)品、線(xiàn)上獲取客戶(hù)信息等基礎環(huán)節；但毫無(wú)疑問(wèn)，互聯(lián)網(wǎng)保險的經(jīng)營(yíng)模式正在快速滲透、改變、乃至顛覆保險產(chǎn)業(yè)鏈中的多個(gè)環(huán)節。

據中國保險行業(yè)協(xié)會(huì )數據顯示，國內獲準經(jīng)營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)的公司從 2011 年的28家上升到2015年的110家，保費規模也從32億元高歌猛進(jìn)至 2234億元，五年間翻了將近70倍。

其中，財產(chǎn)險公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)保費收入 768.4 億元，比2011 年增長(cháng) 34.4 倍，在財產(chǎn)險公司全部業(yè)務(wù)的占比從0.5%提升至9.1%；人身險公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)保費收入1465.6億元，比2011年增長(cháng)141倍，在人身險公司全部業(yè)務(wù)中的占比從0.1%提升至9.2%。

與此同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)保費在總保費收入中的占比從 2011 年的 0.12%上升到 2015 年的 9.2%；互聯(lián)網(wǎng)保險保費增量占保險行業(yè)保費總增量的比率，亦從2012年的11.97%猛增至33.97%，無(wú)不昭示著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)增長(cháng)對整個(gè)保險行業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展發(fā)揮著(zhù)愈發(fā)重要的作用。

就現階段我國互聯(lián)網(wǎng)保險行業(yè)來(lái)看，其行業(yè)集中度較高，2015年互聯(lián)網(wǎng)保費收入排名前十的保險公司互聯(lián)網(wǎng)保險保費收入合計為1725.5億元，占當年全國互聯(lián)網(wǎng)保費總收入的77.25%。

值得關(guān)注的是，目前互聯(lián)網(wǎng)改變了保險業(yè)的產(chǎn)品結構和銷(xiāo)售渠道，未來(lái)甚至會(huì )重構保險行業(yè)的新生態(tài)，但互聯(lián)網(wǎng)保險快速發(fā)展的背后尚存在一些問(wèn)題需要完善：

如，當前互聯(lián)網(wǎng)與保險業(yè)之間的跨界融合仍大多浮于表層，多數僅停留于改變其銷(xiāo)售渠道、服務(wù)體系等，尚未真正深入到商業(yè)模式層面。

又如，互聯(lián)網(wǎng)保險的迅速壯大吸引各路資本競相進(jìn)入，但行業(yè)規則尚不健全，容易滋生經(jīng)營(yíng)銷(xiāo)售不規范、風(fēng)險交叉傳遞等各類(lèi)隱患等。

再如，基于金融科技應用及互聯(lián)網(wǎng)保險產(chǎn)品本身的創(chuàng )業(yè)團隊層出不窮，但資本對保險業(yè)務(wù)的熟悉程度及對行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢的認識處于較淺層面，掣肘了創(chuàng )業(yè)項目的成功孵化及迅速壯大。

??關(guān)鍵詞八：保險資金運用

截至2015年底，我國保險業(yè)總資產(chǎn)12.36萬(wàn)億元，較年初增長(cháng)21.66%；保險資金運用余額11.18萬(wàn)億元，較年初增長(cháng)19.81%，占保險行業(yè)總資產(chǎn)的90.45%。

2004-2014年，保險資金累計實(shí)現投資收益總額21425億元，平均投資收益率為5.32%，平均每年貢獻近2000億元的收益，對提升保險業(yè)利潤水平、改善償付能力、壯大資本實(shí)力、有效化解風(fēng)險發(fā)揮了十分重要而積極的作用。

2016年以來(lái)，保監會(huì )采取了一系列監管措施，包括強化對重點(diǎn)公司和重點(diǎn)業(yè)務(wù)的監管力度、用好信息披露等事中事后監管工具、加強資產(chǎn)負債匹配監管、推進(jìn)資產(chǎn)管理公司健全公司治理和責任追究機制等。

隨著(zhù)近年來(lái)保險資金投資能力、風(fēng)險管理能力的提升，保險資管機構已具備由保險公司的附屬投資機構向獨立的資產(chǎn)管理機構轉變的動(dòng)力和能力，隨著(zhù)保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品發(fā)行的諸多限制進(jìn)一步解除，國內保險資管業(yè)的第三方資產(chǎn)規模也將進(jìn)一步增加。

 目前， 保險資產(chǎn)管理公司呈現差異化發(fā)展態(tài)勢，整體分為三類(lèi)發(fā)展模式：

第一類(lèi)是專(zhuān)注于管理母公司資金的公司，業(yè)務(wù)模式及投資理念堅守傳統，負債驅動(dòng)資產(chǎn)配置為主；

第二類(lèi)是第三方業(yè)務(wù)占比較大的公司，市場(chǎng)化程度較高，綜合投資能力正在接近或者達到充分競爭的大資產(chǎn)管理市場(chǎng)的標準；

第三類(lèi)是處于起步階段的公司，正按照市場(chǎng)化理念和模式塑造提升。

      2017年“七大趨勢”預測      

  趨勢一：預計2017年我國原保險保費收入將超過(guò)3.5萬(wàn)億元，合理的增長(cháng)區間在16%-21%

根據中國保監會(huì )最新數據統計，2016年1-9月，我國原保險保費收入25168.26億元，同比增長(cháng)32.18%；而此前公布的一、二季度末累計原保險保費收入分別為11979.12億元和18812.82億元，同比增幅分別為42.18%和37.29%。受年中有關(guān)產(chǎn)品監管新規出臺、及資本市場(chǎng)持續低迷等因素的影響，原保險保費規模的同比增長(cháng)幅度有所降低。但即便有所下滑，預計全年保持25%以上的同比增幅應為大概率事件。

同時(shí)，綜合《中國保險年鑒2016》統計近年保費收入和增幅的對比圖，不難看出，自2012年-2015年間，保費規模保持了持續的增長(cháng)態(tài)勢，分別為8%、11%、17%和20%，保費收入也從15488億元、17222億元、20235億元增長(cháng)到24283億元。按照這樣的增長(cháng)趨勢，再結合2016年保險業(yè)全年的發(fā)展情況，粗略計算，截止到2016年末，我國原保險保費收入將突破年入3萬(wàn)億元的“整數關(guān)”。

因此，綜合以上分析，我們保守估計，2017年我國原保險保費規模將超過(guò)3.5萬(wàn)億元，較合理的增幅區間在16%-21%之間。當然，這還要綜合考慮經(jīng)濟環(huán)境、利率浮動(dòng)、資本市場(chǎng)，監管政策、及稅收環(huán)境等綜合因素的影響。

   趨勢二：主動(dòng)降低負債資金成本，利差損風(fēng)險總體可控

三季度末，中國人壽、中國太保、新華保險三家上市公司季報披露的凈利潤分別同比下降60%、41.3%、44.6%，但降幅較上半年有所收窄，這背后是保險業(yè)受復雜利率環(huán)境和資本市場(chǎng)波動(dòng)影響、投資收益大幅下滑的現實(shí)境遇。

但值得注意的是，保險業(yè)盈利水平主要表現在當期利潤和公司未來(lái)利潤貼現（內含價(jià)值）兩個(gè)方面。

當期利潤的波動(dòng)主要受現行會(huì )計準則和資本市場(chǎng)的影響：因傳統壽險的準備金提取金額與750天國債收益率曲線(xiàn)掛鉤，而過(guò)去750天的國債收益率曲線(xiàn)整體水平在下降、導致準備金增加、當期利潤下降。

據安信證券測算，預計750日10年期中債國債收益率在2016年將下降25個(gè)BP，預計險企將通過(guò)上調合理溢價(jià)部分的假設來(lái)減少折現率下降的幅度，進(jìn)而緩解利潤壓力。

盡管近來(lái)保險業(yè)當期利潤有所下降，但2016年1—6月，行業(yè)主要上市保險公司的未來(lái)利潤貼現值依然保持了兩位數的增長(cháng)，行業(yè)長(cháng)期盈利能力可期。

2013年起，保監會(huì )積極推動(dòng)壽險行業(yè)費率市場(chǎng)化改革，至2015年分紅險定價(jià)利率放開(kāi)，政策層面的改革基本落地。

此前，市場(chǎng)普遍擔憂(yōu)利率下行導致保險公司投資收益無(wú)法覆蓋負債端資金成本。但據東吳證券測算：上市保險公司存量保單負債成本平均約2%，新業(yè)務(wù)成本平均約1.6%（中小保險公司可能達到4%以上）。目前長(cháng)期國債收益率2.7%~3.0%，保險公司即使不配置風(fēng)險資產(chǎn)仍享有約1%的利差。

值得注意的是，2016年開(kāi)門(mén)紅，不少公司仍在大量銷(xiāo)售高成本產(chǎn)品，迫于利率市場(chǎng)化的壓力、保費擴張的剛性需求等原因并未主動(dòng)下調成本。但這種通過(guò)維持較高利率、以保證保費規模高增長(cháng)的模式，加大了行業(yè)未來(lái)利差損風(fēng)險，難以長(cháng)期持續。

因此，預計大型保險公司將于2017年開(kāi)始主動(dòng)降成本（事實(shí)上，這一趨勢在2016年已經(jīng)顯現），首選下調存量業(yè)務(wù)的非保證利益，如分紅險的分紅率和萬(wàn)能險的實(shí)際結算利率；以及下調新業(yè)務(wù)的定價(jià)利率和萬(wàn)能險最低結算利率等。

此外，為應對潛在的利差損風(fēng)險，壽險公司應采取的措施包括：

其一，堅持穩健審慎的產(chǎn)品策略，推動(dòng)能夠穿透利率周期的長(cháng)期保障性產(chǎn)品的發(fā)展，防范低息環(huán)境下可能產(chǎn)生的利差損風(fēng)險。

其二，建立有效的資產(chǎn)負債協(xié)同管理機制，優(yōu)化大類(lèi)資產(chǎn)配置，適當增加信用風(fēng)險敞口提高風(fēng)險收益，適當降低新配置的資產(chǎn)久期。

其三，貫徹“償二代”體系建設要求，構建以全面風(fēng)險管理為核心的資產(chǎn)負債管理體系。

在資本市場(chǎng)低迷，利率環(huán)境復雜，保險業(yè)務(wù)規?？焖僭鲩L(cháng)的情勢下，保險公司盡管面臨著(zhù)一定的利差收窄、利潤下降的壓力，但是壽險公司通過(guò)前述多種舉措，將有效應對復雜利率環(huán)境給壽險行業(yè)經(jīng)營(yíng)管理帶來(lái)的利差損壓力，行業(yè)利差損風(fēng)險總體可控。

  趨勢三：破題資產(chǎn)荒，保險資金配置五大命題

截至2015年底，我國保險業(yè)總資產(chǎn)12.36萬(wàn)億元，較年初增長(cháng)21.7%；保險資金運用余額11.2萬(wàn)億元，較年初增長(cháng)19.8%。

目前，在大資管市場(chǎng)上，保險資產(chǎn)規模僅次于銀行和信托。2004年至2014年的十年間，保險業(yè)總資產(chǎn)和保險資金運用余額分別從1.2萬(wàn)億元、1.1萬(wàn)億元增加至10.2萬(wàn)億元、9.3萬(wàn)億元，年復合增長(cháng)率分別約為22.4%、22.2%。

然而，伴隨保險資金不斷快速集聚而來(lái)的，是保險資產(chǎn)配置難度加大，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒挑戰嚴峻；資產(chǎn)端和負債端矛盾依然突出，高成本負債所帶來(lái)的利差損風(fēng)險即使總體可控，但其隱患仍是懸在部分保險公司頭上的達摩克里斯之劍。此外，個(gè)別公司治理問(wèn)題導致經(jīng)營(yíng)行為激進(jìn)；再投資風(fēng)險和流動(dòng)性風(fēng)險需引起高度關(guān)注。

有鑒于此，我們認為，2017年保險資金運用趨勢將大致包括以下幾點(diǎn)：

其一，固定收益類(lèi)資產(chǎn)投資難度加大。2017年仍將處于低利率環(huán)境，銀行存款、債券、債權等固定收益類(lèi)資產(chǎn)的收益率仍然承壓，國債、高等級信用債等中低風(fēng)險資產(chǎn)的收益率已降到較低水平。

就2016年情況來(lái)看，上市險企普遍進(jìn)一步減少了定期存款的配比，對債券市場(chǎng)的判斷有所分化，但在理財產(chǎn)品和其他固收類(lèi)產(chǎn)品上的配置比例則呈現小幅上揚之態(tài)。

其二，隨著(zhù)固定收益類(lèi)資產(chǎn)收益率持續走低，權益類(lèi)資產(chǎn)的波動(dòng)性加大。相較而言，在綜合對風(fēng)險、收益、償付能力指標等考量后，一級、一級半乃至二級市場(chǎng)的股權投資空間尚為廣闊，是較為理想的投資品種。

此外，以平安、太保兩家公司為例，其近一年內持續加大對優(yōu)先股的配置力度。如2015年平安的優(yōu)先股投資分紅收益率達5.3%，若將25%的免稅因素計算進(jìn)去，相當于實(shí)現逾6.5%的收益水平。

其三，在資產(chǎn)荒下，保險資金多元化配置動(dòng)力將繼續加強。另類(lèi)投資將仍然是2017年保險業(yè)關(guān)注與資產(chǎn)配置的重點(diǎn)。

截止9月底，保險資金在另類(lèi)投資方面的配置約為25.4%，較年初上升2個(gè)百分點(diǎn)。其中，長(cháng)期股權投資占比約8.4%；房地產(chǎn)投資占比接近1%；私募債權、基礎設施項目、不動(dòng)產(chǎn)債權類(lèi)投資等占比約為12.7%。

但值得注意的是，另類(lèi)投資的存量規模從8月到9月首次出現環(huán)比下降，說(shuō)明在大量非標資產(chǎn)到期情況下，隨著(zhù)險資加快對另類(lèi)資產(chǎn)的配置，今后尋找優(yōu)質(zhì)標的，邊際難度將逐漸增加。

其四，隨著(zhù)今年7月保監會(huì )放寬保險資金可投基礎設施項目行業(yè)范圍，增加政府和社會(huì )資本合作（PPP模式）等可行投資模式。地方性基礎設施建設或舊城改造項目是保險資金較為理想的投資選擇，通常這類(lèi)項目擁有政府信用擔保，具有投資期限長(cháng)、收益高于債權投資、波動(dòng)率較低的特點(diǎn)，項目整體資質(zhì)較高。

其五，保險公司需豐富資管產(chǎn)品。保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品對提升保險資管機構的管理費收入、市場(chǎng)競爭力以及客戶(hù)積累起到至關(guān)重要的作用。

最后，保險公司應全力拓展第三方業(yè)務(wù)，參與大資管市場(chǎng)競爭。從國際成熟市場(chǎng)的歷史經(jīng)驗來(lái)看，保險資管機構的第三方業(yè)務(wù)在總受托管理資產(chǎn)中的占比較高，國際上通行占比約為70%～80%。

  趨勢四：健康險爆發(fā)式增長(cháng)，期待稅延型養老明年試點(diǎn)

三季度數據顯示，今年前9個(gè)月，我國健康險業(yè)務(wù)原保險保費收入3430億元，同比增長(cháng)86.8%，按照前9個(gè)月的保費增長(cháng)趨勢預測，今年健康險保費收入將有望達到5000億元。

今年以來(lái)，從份額上看，健康險從1月份在原保費中占比8%，和規模保費占比不到6%，猛增至前三季度末的原保費占比18%，規模保費占比12%。

平安證券的研報顯示，2006年-2015年的十年間，我國健康險保費收入復合增長(cháng)率高達118.4%。如果以新“國十條”所定位的保險密度發(fā)展目標來(lái)計算，我國健康險規模在2020年將會(huì )達到1.5萬(wàn)億元。

今年10月發(fā)布的《“健康中國2030”規劃綱要》顯示，2015年，我國個(gè)人衛生支出占衛生總費用的比重為29.3%，未來(lái)將努力實(shí)現持續下降，但這一數字的下降，目前是建立在總費用絕對值持續增加的基礎上，因此，居民的商業(yè)健康保險需求依然巨大。大力發(fā)展商業(yè)健康險，在滿(mǎn)足居民的不斷增長(cháng)的需求同時(shí)，也是行業(yè)共識“保險姓保”最有力的體現之一。

 但今年3月正式上線(xiàn)的“個(gè)人稅優(yōu)健康險：則仍面臨著(zhù)“叫好不叫座”的尷尬局面，原因主要有三：

其一，作為新產(chǎn)品，民眾對該產(chǎn)品并不了解，市場(chǎng)有待培育、需要預熱時(shí)間；

其二，現有的定價(jià)規則，比如允許帶病投保、賠付率不能低于80%等，對保險公司來(lái)說(shuō)風(fēng)險較高，保險公司在推銷(xiāo)業(yè)務(wù)時(shí)不敢大范圍推；

其三，目前個(gè)人稅優(yōu)健康險僅在31個(gè)城市開(kāi)展試點(diǎn)，范圍仍有待拓寬。

人口老齡化快速來(lái)襲，人口結構潛移默化的改變，迫切需要大力發(fā)展商業(yè)養老保險，與商業(yè)健康險一樣，商業(yè)養老保險也熱切期待獲得更多稅收支持。

2014年8月，國務(wù)院發(fā)布的保險業(yè)新“國十條”中就明確提出要適時(shí)開(kāi)展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養老保險試點(diǎn)；2015年兩會(huì )上，克強總理所作的政府工作報告中，再次提到要推出個(gè)人稅延型養老保險，但時(shí)至今日，仍是“久聞樓梯響，不見(jiàn)人下來(lái)”。

經(jīng)過(guò)若干年的協(xié)調推動(dòng)，我們希望個(gè)人稅延養老險在2017年能夠正式落地、開(kāi)始試點(diǎn)，這將極大地刺激第三支柱——商業(yè)養老保險的發(fā)展。

  趨勢五：資本競逐保險牌照，并購熱升溫

近年來(lái)，保險牌照持續走熱“千金難求”，引各路資本爭相競逐，目前仍有約200家公司排隊靜候新牌照。

據不完全統計，2016年截至目前，保監會(huì )合計批籌17家保險公司，包括6家壽險（多為地方法人）、3家相互保險、2家再保險、2家資產(chǎn)管理、2家財險、1家科技保險、1家健康險。 

據了解，2015年年內獲批的壽險公司僅為中華聯(lián)合一家，而2016年則已有6家壽險公司獲批；財險公司方面，則僅有建信財險和黃河財險批籌。

各路資本對保險牌照可謂是垂涎已久，一方面源于保險公司獨特的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，能為控股公司提供長(cháng)期穩定的低成本資金；另一方面則希望進(jìn)一步延展其傳統產(chǎn)業(yè)鏈，推進(jìn)其在金融領(lǐng)域的戰略布局、促進(jìn)產(chǎn)融資源結合；亦有者則試圖對其積累的大數據資源予以再開(kāi)發(fā)、反哺主業(yè)；更有甚者希望借助互聯(lián)網(wǎng)保險概念在資本市場(chǎng)上提振股價(jià)。

但從獲準批籌的公司來(lái)看，除多為地方法人的少數幾家傳統壽險公司外，相互保險、科技保險、再保險等新業(yè)態(tài)、專(zhuān)業(yè)化保險公司成為市場(chǎng)準入的主力軍；而將業(yè)務(wù)范圍聚焦于監管層所倡導的長(cháng)期養老保險、健康險、小微企業(yè)業(yè)務(wù)、履約保證保險等領(lǐng)域，則是前述多家保險公司成功批籌的重要原因之一。

我們預測，2017年監管批籌的保險公司序列將與2016年的情況較為相似：傳統壽險、財險公司按節奏批籌；符合監管倡導方向、保險業(yè)發(fā)展趨勢的細分專(zhuān)業(yè)化保險公司獲批成功率較高；商業(yè)模式不清晰、股東方資金實(shí)力不足，則將會(huì )是發(fā)起者難獲批籌的兩大硬傷。

新牌照批籌不易，資本熱度不減，加上保險公司經(jīng)營(yíng)有其自身的規律性，及周期性，我們認為，2017年，保險業(yè)內的“并購熱”仍將持續升溫。

  趨勢六：互聯(lián)網(wǎng)保險啟動(dòng)行業(yè)發(fā)展“新引擎”

互聯(lián)網(wǎng)保險發(fā)展正在邁入新紀元。毫無(wú)疑問(wèn)，互聯(lián)網(wǎng)保險的經(jīng)營(yíng)模式正在快速滲透、改變、乃至顛覆保險產(chǎn)業(yè)鏈中的多個(gè)環(huán)節。

從創(chuàng )新發(fā)展的角度看，中國互聯(lián)網(wǎng)保險經(jīng)歷了以渠道創(chuàng )新為核心的互聯(lián)網(wǎng)保險1.0階段、以產(chǎn)品創(chuàng )新為核心的2.0階段，現在正進(jìn)入以商業(yè)模式創(chuàng )新為核心的3.0階段。

中國保險行業(yè)協(xié)會(huì )數據顯示，國內獲準經(jīng)營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)的公司從 2011 年的28家上升到2015年的110家，保費規模也從32億元高歌猛進(jìn)至 2234億元，五年間增近70倍。

與此同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)保費在總保費收入中的占比從 2011年的0.12%上升到 2015 年的9.2%；保費增量占全行業(yè)保費總增量的比率，亦從2012年的12%猛增至34%，數據凸顯互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)作為“新引擎”的助力作用。

近年來(lái)， 大數據、云計算、移動(dòng)互聯(lián)等基礎技術(shù)為互聯(lián)網(wǎng)保險的發(fā)展提供了有強力支撐，區塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、基因診療等新興技術(shù)將革命性改變保險業(yè)態(tài)，為保險業(yè)的轉型升級提供充足動(dòng)力和賦予其無(wú)限可能性，體現在：

其一，數據的融合和共享。數據是保險生產(chǎn)的原材料，有效運用大數據，將大幅降低產(chǎn)品定價(jià)成本、賠付成本及展業(yè)成本。以車(chē)險為例，波士頓咨詢(xún)公司曾進(jìn)行過(guò)推算，信息技術(shù)可將綜合賠付率降低16-22個(gè)百分點(diǎn)，費用率可降低10-12個(gè)百分點(diǎn)，賠付率降低6-10個(gè)百分點(diǎn)。

二是新型保險消費場(chǎng)景的運用。利用金融科技，特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，可以建立新型保險交易場(chǎng)景和交易模式。如飛機延誤險、網(wǎng)絡(luò )購物退貨險等，都是針對市場(chǎng)消費場(chǎng)景設計保險交易模式，把消費過(guò)程中產(chǎn)生的保險需求和供給實(shí)現無(wú)縫對接；極大提高交易效率。

三是利用區塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)，解決困擾行業(yè)發(fā)展的“逆選擇風(fēng)險”。逆選擇不僅提高了保險成本，同時(shí)破壞了保險公平分攤損失的機制，成為保險經(jīng)營(yíng)中常見(jiàn)的痛點(diǎn)、難點(diǎn)。

  趨勢七：保險將在服務(wù)國家戰略上扮演越來(lái)越重要的角色

保險具有扶危濟困的天然屬性?；馂谋ｋU、意外保險、疾病保險、農業(yè)保險等的起源和發(fā)展，無(wú)一不是基于保障最廣大貧困人口和社會(huì )弱勢群體的生活品質(zhì)的需要。

以農業(yè)保險、大病保險為例。目前，我國農業(yè)保險已經(jīng)覆蓋了農、林、牧、副、漁業(yè)的各個(gè)方面。2015年，農業(yè)保險承保主要農作物14.5億畝，占全國主要農作物播種面積的59%，其中三大口糧作物平均承保覆蓋率超過(guò)70%，承保農作物品種達189類(lèi)。我國農業(yè)保險市場(chǎng)規模已躍居亞洲第一、全球第二，農業(yè)保險穩定農村貧困群眾生產(chǎn)生活、維護國家糧食安全、促進(jìn)農業(yè)可持續發(fā)展的作用顯著(zhù)發(fā)揮。

而大病保險自實(shí)施以來(lái)，已覆蓋全國31個(gè)省區市，覆蓋人口達9.2億，報銷(xiāo)比例普遍提高了10到15個(gè)百分點(diǎn)，345萬(wàn)大病患者直接受益，有效緩解了“因病致貧、因病返貧”現象。

此外，保險資金作為重要力量對接“一帶一路”、城市基礎設施、國際合作等重大項目；運用責任保險機制，化解社會(huì )矛盾糾紛，為創(chuàng )新社會(huì )治理和公共服務(wù)提供保險支持；積極服務(wù)社會(huì )民生，推出稅收優(yōu)惠型商業(yè)健康保險、積極推進(jìn)遞延型商業(yè)養老試點(diǎn)，支持多樣化的養老和保險服務(wù)；擴大保險覆蓋面，探索建立巨災保險制度，努力編制一張張市場(chǎng)化的保險保障網(wǎng)等。

 相信未來(lái)，通過(guò)激發(fā)保險服務(wù)功能，我國保險業(yè)將在立足經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展全局，積極服務(wù)國家戰略，為國家重大發(fā)展戰略和重大改革舉措提供強有力支持上，發(fā)揮越來(lái)越重要的作用，同時(shí)自身也將實(shí)現由“保險大國”向“保險強國”的重要轉變。

項主席曾公開(kāi)表示：到2020年，一個(gè)保障全面、功能完善、安全穩健、誠信規范，具有較強的服務(wù)能力、創(chuàng )新能力和國際競爭力，與中國經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展相適應的現代保險服務(wù)業(yè)，將呈現在世人面前。

（來(lái)源：最保險 研究員：朱志超 李致鴻 趙萍 ）