【分析】消費金融發(fā)展的前方：底線(xiàn)、發(fā)展、瓶頸、監管...

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近兩年來(lái)，國內消費升級加速推進(jìn)，在這背后，消費貸款的推動(dòng)作用功不可沒(méi)。國家統計局數據顯示，2016年前三季度消費對國內生產(chǎn)總值增長(cháng)的貢獻率達到70%，比去年大幅提高超過(guò)20個(gè)百分點(diǎn)。這其中，消費信貸的快速發(fā)展起到了巨大作用。近日央行、銀監會(huì )聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于加大對新消費領(lǐng)域金融支持的指導意見(jiàn)》，對加大消費金融領(lǐng)域支持和改善消費金融發(fā)展環(huán)境等方面提出了一系列新的政策措施。市場(chǎng)與政策的兩方面利好，吸引大公司爭相布局。作為一個(gè)爆發(fā)式增長(cháng)的藍海市場(chǎng)，消費金融成為了許多資本競逐的對象?；ヂ?lián)網(wǎng)機構如螞蟻金服旗下推出了螞蟻花唄、京東推出京東白條。

從發(fā)達國家的經(jīng)驗來(lái)看，消費占GDP的比重較高，消費是經(jīng)濟增長(cháng)的第一引擎，而我國消費信貸占GDP比重還偏低，這也意味著(zhù)消費信貸有很大的增長(cháng)空間。據權威機構研究報告分析，2014~2017年中國消費信貸規模將維持20%以上的復合增長(cháng)率，2015年中國消費信貸規模達到19萬(wàn)億，同比增長(cháng)23.3%，預計2019年將達到41.1萬(wàn)億，其中2017年將超過(guò)27萬(wàn)億元。我國居民消費領(lǐng)域具有溫和提升杠桿空間，消費金融無(wú)論絕對數量還是相對滲透率與海外發(fā)達國家均有較大差距，未來(lái)提升的空間巨大。

自2016年下半年起，消費金融再次站在了金融市場(chǎng)的風(fēng)口浪尖，大有接替互聯(lián)網(wǎng)金融的成為金融發(fā)展新領(lǐng)軍之勢。產(chǎn)品既有已經(jīng)發(fā)展成熟的按揭貸款、信用卡、汽車(chē)分期等，也包括近年新興的購物分期、大學(xué)生貸款、螞蟻花唄、京東白條等，可謂百花爭艷。在政策引領(lǐng)和消費基礎的支持下，消費金融的發(fā)展空間給予了各路資本無(wú)限的想象空間。

  消費金融：一種基于利差的小額信貸

鑒于房地產(chǎn)價(jià)格既非CPI的一般統計項目，目前按揭的增長(cháng)又遠非普通住房消費需求所能解釋?zhuān)庞每I(yè)務(wù)僅有持牌的銀行機構才能開(kāi)展且多數使用者并未使用其附息融資功能，刪繁就簡(jiǎn)，本文消費金融僅指消費性的個(gè)人小額信用貸款，這才是真正站在風(fēng)口的消費金融，也是各路資本競相爭奪的領(lǐng)域。

消費金融的發(fā)展恰逢互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在消費金融領(lǐng)域的應用，使得消費金融服務(wù)更具普惠性和滲透力，能夠覆蓋更多的包括農民工等流動(dòng)人口、大學(xué)生等中低端用戶(hù)群體，并直接深入到生活消費的各個(gè)場(chǎng)景。同時(shí)，各類(lèi)市場(chǎng)參與主體積極布局消費金融領(lǐng)域，逐步形成消費金融公司、電子商務(wù)企業(yè)、分期平臺的競爭格局。

一是持有銀監會(huì )牌照的消費金融公司。緊抓“小、快、靈”特點(diǎn)，貸款申請簡(jiǎn)便、審核標準相對寬松。但與商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)多、電子銀行系統成熟、賬戶(hù)管理支付便捷、客戶(hù)群體征信基礎牢固等優(yōu)勢相比，還有很大差距。早期的消費金融公司多以銀行為主體設立，2015年消費金融公司試點(diǎn)進(jìn)一步放開(kāi)后，更多來(lái)自不同行業(yè)的設立主體參與進(jìn)來(lái)，為消費金融公司差異化經(jīng)營(yíng)帶來(lái)有利契機。作為持牌銀行業(yè)金融機構，其信用評級較高，資金成本較低，主要利潤來(lái)源為利差。

二是大型互聯(lián)網(wǎng)電商平臺。主要依托自身龐大的平臺和場(chǎng)景優(yōu)勢，面向平臺內的消費者，提供分期購物、小額貸款等特定用途信貸服務(wù)。由于在互聯(lián)網(wǎng)金融、網(wǎng)絡(luò )零售、用戶(hù)大數據等領(lǐng)域均具有較明顯的優(yōu)勢，因此在細分的互聯(lián)網(wǎng)消費金融領(lǐng)域中，具有較強的綜合競爭力，并通過(guò)建立自身的信用評價(jià)機制，逐步向客戶(hù)提供非特定用途信用貸款，建立了類(lèi)似銀行信用卡和消費貸的信貸服務(wù)體系。其低成本資金主要來(lái)自支付渠道中商戶(hù)和消費者的沉淀資金，盈利主要來(lái)自利息收入、商戶(hù)的傭金和逾期還款的手續費。

三是分期平臺、P2P等小型互聯(lián)網(wǎng)金融公司。作為新涌現出來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)消費金融服務(wù)模式，目前主要針對大學(xué)生和城市低收入群體。由于目標群體缺乏穩定收入、流動(dòng)性較強、信用記錄不完善等，其在資產(chǎn)質(zhì)量控制、征信數據獲取、客戶(hù)群體延續性等方面均面臨挑戰。其盈利主要通過(guò)承受更高的壞賬，批量化規?；瘜徟档筒僮鞒杀静⒆龃笠幠?，再引入風(fēng)投資金消化壞賬，通過(guò)不斷的股權轉讓直至IPO，實(shí)現資本最大化收益。

比較分析發(fā)現，消費金融并非全新的金融業(yè)態(tài)，其本質(zhì)是賺取利差的小額貸款，仍然沒(méi)有脫離傳統信貸業(yè)務(wù)的范疇，除了亮眼的互聯(lián)網(wǎng)平臺、大數據分析，主要盈利模式仍然是基于風(fēng)險承擔的利差收入。

  模式創(chuàng )新：能否超越小微企業(yè)貸款的發(fā)展空間?

與消費金融最相近的領(lǐng)域可謂小微企業(yè)貸款，兩者的出發(fā)點(diǎn)都是小額信貸，客戶(hù)群體和貸款性質(zhì)的不同形成了兩者不同的發(fā)展方向。因此，可以將消費金融定義為向居民個(gè)人提供的消費性貸款。然而，同為小額貸款的小微企業(yè)貸款卻深受“融資難融資貴”指責和風(fēng)險高發(fā)的困擾，經(jīng)過(guò)爆發(fā)式增長(cháng)之后，風(fēng)險處置對貸款機構的盈利能力形成嚴重拖累，各方資本與市場(chǎng)主體對小微企業(yè)貸款望而卻步，與受到各方資本青睞的消費金融可謂冰火兩重天。但是，2016年以來(lái)剛剛發(fā)展額消費金融能跳出小微企業(yè)貸款的困境，成為小額貸款發(fā)展的新方向嗎?進(jìn)一步分析，消費金融和小微企業(yè)貸款主要有以下幾點(diǎn)不同：

一是對借款行為的經(jīng)濟假設不同。小微企業(yè)貸款是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性貸款，強調借款人的價(jià)值創(chuàng )造能力，基于借款人使用貸款的投資行為能創(chuàng )造盈利的理性預期。如果銀行發(fā)現借款人沒(méi)有使用貸款從事正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，或從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的風(fēng)險超過(guò)銀行的承受范圍，則一般通過(guò)抽貸限貸等方式進(jìn)行風(fēng)險控制。但是消費信貸不同，借款人的使用貸款的目的并不在于盈利而是滿(mǎn)足當期的消費需求，銀行甚至限制消費信貸進(jìn)入風(fēng)險性投資領(lǐng)域。因此，其經(jīng)濟邏輯的基礎并不在于借款人總財富的增加，而是在于借款人總收入的跨期配置，并承擔利息支付的損耗。

二是對利率定價(jià)的容忍程度不同。隨著(zhù)貸款客戶(hù)的下沉，客戶(hù)還款能力也隨之下降，貸款機構需要提高利率以彌補風(fēng)險。對于小微企業(yè)貸款而言，面臨的信貸配給約束較為明顯，銀行等貸款機構并不愿意通過(guò)提高利率來(lái)滿(mǎn)足高風(fēng)險小微企業(yè)客戶(hù)的信貸需求，企業(yè)也限于自身盈利能力而不愿承受高息貸款。但消費貸款似乎跳出了信貸配給約束，特別是互聯(lián)網(wǎng)類(lèi)消費貸款平均利率高于10%，顯著(zhù)高于小微企業(yè)貸款利率水平，并仍通過(guò)高利率策略覆蓋更多的客戶(hù)群體。

三是對風(fēng)險貸款損失的處理不同。小微企業(yè)貸款的風(fēng)險處置仍偏重抵押物和擔保等第二還款來(lái)源，且單筆貸款的核銷(xiāo)損失和實(shí)質(zhì)催收都面臨不小的成本壓力。消費信貸通常為信用貸款，顆粒度和分散度都高于小微企業(yè)貸款，事實(shí)上摒棄了傳統上對單筆貸款質(zhì)量的關(guān)注，采取批量化規?；\作模式，通過(guò)忽略個(gè)體風(fēng)險損失，直面客戶(hù)群體的系統性風(fēng)險，以高利息收入覆蓋不良貸款損失。這意味消費金融機構隨著(zhù)客戶(hù)下沉，要通過(guò)持續做大規模來(lái)盡可能滿(mǎn)足對概率模型的采樣需求，也意味對杠桿的依賴(lài)。

綜上所述，消費信貸比小微企業(yè)貸款的覆蓋面更廣、風(fēng)險偏好更高，對系統性風(fēng)險的抵御能力更弱，很難發(fā)現明顯超越小微企業(yè)貸款的發(fā)展優(yōu)勢。隨著(zhù)消費金融領(lǐng)域客戶(hù)下沉不斷加深，消費金融的短期發(fā)展將面臨更多未知和更加嚴酷的風(fēng)控挑戰，長(cháng)期發(fā)展則更是依賴(lài)我國經(jīng)濟發(fā)展方式轉變和居民收入水平提升。因此，消費金融的發(fā)展空間需要穩步拓展，健康發(fā)展將是一個(gè)精耕細作、循序漸進(jìn)的過(guò)程，應防范大干快上帶來(lái)的各種金融風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險。

  消費金融發(fā)展的前方：陷阱還是希望?

在經(jīng)濟發(fā)展和個(gè)人消費支出增長(cháng)的背景下，由于傳統金融機構服務(wù)不足、信用卡人群覆蓋有限等，消費金融領(lǐng)域確實(shí)給一些非銀行金融機構留出一定的信貸服務(wù)空間，政策的鼓勵和監管準入的調整也給非金融資本進(jìn)入金融領(lǐng)域提供了一些機遇。

（一）消費金融的發(fā)展基礎

一是經(jīng)濟條件的成熟。改革開(kāi)放30年取得巨大的經(jīng)濟成就使居民消費能力和消費意愿不斷上升。2015年全年全國居民人均可支配收入21966元，比上年增長(cháng)8.9%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(cháng)7.4%。2016年1~9月份，社會(huì )消費品零售總額23.8萬(wàn)億元，同比增長(cháng)10.4%。居民消費支出增速高于收入增速，為信貸類(lèi)消費金融的創(chuàng )造了發(fā)展空間。

二是政策鼓勵。消費金融發(fā)展的主要政策背景是需求側改革中“穩增長(cháng)”，通過(guò)刺激三駕馬車(chē)中的消費需求，穩定經(jīng)濟增長(cháng)。消費金融也是符合“惠民生”下的普惠金融，為尚未享受到傳統金融服務(wù)的弱勢群體提供信貸類(lèi)金融服務(wù)，提升資金跨期配置效率。更是供給側結構性改革的“補短板”，符合加強金融供給能力的要求。

三是監管準入簡(jiǎn)政放權。消費金融領(lǐng)域幾乎是目前門(mén)檻最低的金融領(lǐng)域，銀行牌照、消費金融牌照、小額貸款牌照和第三方支付牌照，都能合規涉足消費金融領(lǐng)域。作為最正牌的消費金融公司，能進(jìn)入銀行間市場(chǎng)融資，目前銀監會(huì )已批準設立17家，審批設立速度不斷加快。

（二）消費金融的發(fā)展面臨的瓶頸

這一年來(lái)消費金融呈現爆發(fā)性增長(cháng)的重要原因之一是前期市場(chǎng)缺乏這一層級的金融覆蓋工具，客戶(hù)需求集中被開(kāi)發(fā)使行業(yè)呈現爆發(fā)式增長(cháng)，據艾瑞咨詢(xún)數據，2015年中國消費信貸規模達到19.0萬(wàn)億元，同比增長(cháng)23.3%，占中國整體信貸余額20.2%。雖然不少市場(chǎng)機構預計中國消費信貸規模在未來(lái)依然仍將維持20%以上的快速增長(cháng)趨勢，但從國際經(jīng)驗看，美國消費金融市場(chǎng)在經(jīng)歷3年爆發(fā)式增長(cháng)后的發(fā)展速度不斷走低，逐步收斂至10%以下的正常水平。我國消費金融市場(chǎng)后續發(fā)展的瓶頸將受兩大不確定因素制約。

一方面我國居民境內消費能力可能被高估。據世界銀行公布的2015年末國民儲蓄率數據，中國儲蓄率接近50%，高于全球大部分國家和地區。但國民儲蓄率代表的是經(jīng)濟體整體的儲蓄率，統計口徑包含居民、企業(yè)、政府和凈出口等貢獻，按照居民儲蓄占全部?jì)π畈坏?0%的比例估算，居民儲蓄率僅約為20%。即使按照不同口徑計算，我國居民儲蓄率幾年來(lái)也成下降趨勢，市場(chǎng)中比較悲觀(guān)的觀(guān)點(diǎn)認為，我國居民儲蓄率綜合水平只有9%。沒(méi)有高儲蓄的支撐，進(jìn)一步通過(guò)加杠桿刺激居民消費的空間將非常有限。

另一方面目標客戶(hù)群體持續開(kāi)發(fā)的基礎較為薄弱。即使上述儲蓄率被嚴重低估，假設我國居民儲蓄仍然有足夠的開(kāi)發(fā)空間，但在現階段高儲蓄者也難以成為消費金融的有效客戶(hù)。一方面高儲蓄者一般為高收入群體，早已被信用卡等傳統信貸服務(wù)覆蓋，且利率遠低于消費金融行業(yè)平均利率。另一方面，如今我國資產(chǎn)收益率持續降低，而消費信貸的利率顯著(zhù)高于一般資產(chǎn)收益率，高儲蓄者并無(wú)借貸消費的經(jīng)濟動(dòng)機。所以，消費金融面臨的客戶(hù)群體仍是儲蓄率較低的人群，消費能力持續開(kāi)發(fā)的基礎較弱。

  消費金融發(fā)展要守住三條底線(xiàn)

國際金融危機后，一個(gè)重要的經(jīng)驗教訓就是金融的發(fā)展一定要以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的中心。就消費金融而言，其發(fā)展則應以服務(wù)消費者為中心，通過(guò)消費金融機構信用轉換和期限轉換的功能，在有效的風(fēng)險管理下，將不同性質(zhì)和期限的資金合理配置到不同層次的消費需求上，最終實(shí)現居民消費水平的提高和國民經(jīng)濟的增長(cháng)。為實(shí)現這一目標，消費金融行業(yè)的發(fā)展要守住三個(gè)底線(xiàn)。

一是消費金融的發(fā)展不能增加宏觀(guān)經(jīng)濟發(fā)展的不穩定因素。一方面，要防止通脹出現劇烈波動(dòng)。在人民幣貶值和房?jì)r(jià)上漲的雙重擠壓下，市場(chǎng)似乎出現了人民幣對內和對外同時(shí)貶值的一致性預期，部分居民通過(guò)借貸對沖財富損失的風(fēng)險。對于消費信貸，則形成“借貸消費——物價(jià)的上漲——加大對內貶值的預期——更多借貸消費”的正反饋鏈條，增加導致物價(jià)出現大幅波動(dòng)的不穩定因素。另一方面，要防止消費增長(cháng)對資產(chǎn)泡沫的依賴(lài)。房地產(chǎn)等低流動(dòng)性資產(chǎn)價(jià)格上漲會(huì )導致居民的財富預期上升，消費貸正好為刺激當期消費提供便利條件和工具，通過(guò)信用轉換，將居民的賬面財富增長(cháng)轉化為真實(shí)的消費能力，特別是面臨當期流動(dòng)性不足的部分居民有動(dòng)力通過(guò)消費金融實(shí)現期限轉化的目的。但是，一旦出現資產(chǎn)價(jià)格下跌，將引發(fā)劇烈的消費收縮，加之其中類(lèi)似于金融加速器的杠桿效應，存在引發(fā)信用緊縮甚至經(jīng)濟危機的風(fēng)險。

二是消費金融的發(fā)展不能以犧牲金融弱勢群體利益為代價(jià)。由于傳統金融對低收入群體服務(wù)的不足，消費金融的客戶(hù)下沉已然打上普惠金融的旗號占據了道德高地，拒絕或限制低收入人群獲得信貸服務(wù)的權利將會(huì )飽受指責，目前限制銀行機構向無(wú)收入能力大學(xué)生發(fā)放信用卡的規定也是備受爭議。但是，正在被消費金融開(kāi)發(fā)的客戶(hù)群體正是傳統意義上的金融弱勢群體，一些貸款機構將客戶(hù)下沉至大學(xué)生和低收入青年群體，主要利用了他們對消費沖動(dòng)自我控制能力較差、對利率認識不深刻的弱點(diǎn)，一方面，通過(guò)手續費掩飾分期貸款高息復利的性質(zhì)，在手續費中對已清償本金繼續收息的隱蔽性極高，另一方面貸款逾期后不及時(shí)提示，頻繁制造高額違約金，部分學(xué)生因此背負高額的債務(wù)負擔。加之一些機構通過(guò)非法手段催收貸款，已發(fā)生多起導致家庭貧困，甚至痛失親人的慘劇。因此，消費金融對客戶(hù)的過(guò)度開(kāi)發(fā)可能對金融弱勢群體帶來(lái)實(shí)質(zhì)性損害。

三是消費金融的發(fā)展不能透支低收入群體消費增長(cháng)的潛力。實(shí)際上，消費金融可進(jìn)一步開(kāi)發(fā)的客戶(hù)主要是低收入群體，無(wú)非是促進(jìn)消費者把未來(lái)的消費提前，且以較高的利率貼現，這無(wú)疑會(huì )損耗低收入群體當期就為數不多的儲蓄，造成其資本積累減少而失去向上發(fā)展的潛力。另一方面，當年地方政府舉債大搞基建，尚需如今中央政府出面推進(jìn)債務(wù)置換，減輕債務(wù)負擔，那么應如何幫助在缺乏個(gè)人破產(chǎn)法律保護下的低收入者應對高企的債務(wù)壓力?如何給予違約客戶(hù)獲得重新信貸服務(wù)的機會(huì )?

  不容忽視的監管挑戰

一是風(fēng)險資本過(guò)度涌入透支消費金融發(fā)展潛力。近年來(lái)P2P的野蠻發(fā)展和多發(fā)的詐騙案件使其聲譽(yù)受到嚴重損害，隨著(zhù)《網(wǎng)絡(luò )借貸信息中介機構業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》出臺，互聯(lián)網(wǎng)金融監管的收緊使P2P有著(zhù)迫切轉型的需求，而消費金融正式這些資本和公司的下一站選擇。然而，這些機構的盈利方式重點(diǎn)不在消費金融業(yè)務(wù)本身，一些機構把消費金融當做一個(gè)新的噱頭，通過(guò)各種“新詞兒”包裝和業(yè)績(jì)迎合，抬高估值并吸引股權投資套現。盈利模式的不同將導致這部分機構對短期業(yè)績(jì)的關(guān)注超過(guò)長(cháng)期穩定的發(fā)展，風(fēng)險偏好較高，并存在粉飾業(yè)績(jì)掩蓋風(fēng)險的可能。從我國分業(yè)監管的角度看，大有刷著(zhù)銀行業(yè)領(lǐng)域的業(yè)績(jì)，賺著(zhù)資本市場(chǎng)利潤的意味，容易引發(fā)消費金融市場(chǎng)的短期過(guò)快增長(cháng)，不利于消費金融行業(yè)的長(cháng)期穩定健康發(fā)展。

二是消費金融可能成為跨區經(jīng)營(yíng)的套利工具。目前，我國大多數中小銀行機構仍受到區域經(jīng)營(yíng)范圍的限制，依托互聯(lián)網(wǎng)平臺技術(shù)的微眾銀行和網(wǎng)商銀行的突破也較為有限。但是，消費金融沒(méi)有明確的地域概念，實(shí)質(zhì)上是一種全國性的信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)。依據《消費金融公司試點(diǎn)管理辦法》，消費金融公司不能吸收個(gè)人存款，同業(yè)拆入資金也有不得高于資本凈額100%的上限，那么其資金來(lái)源顯然只有股東存款(借款)和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。調研顯示，目前持牌消費金融公司杠桿率普遍為5~7倍，其杠桿資金來(lái)源主要為股東存款，既有低成本的優(yōu)勢，更重要的是，實(shí)現了股東銀行機構區域性負債與全國性資產(chǎn)的匹配，至少在個(gè)人業(yè)務(wù)領(lǐng)域實(shí)現了跨區域經(jīng)營(yíng)。雖然對銀行業(yè)區域經(jīng)營(yíng)的限制存在一些爭議，但上述方式至少存在“監管套利”的風(fēng)險。

三是消費金融領(lǐng)域的監管政策體系有待進(jìn)一步完善。隨著(zhù)《關(guān)于加快發(fā)展生活性服務(wù)業(yè)促進(jìn)消費結構升級的指導意見(jiàn)》、《推進(jìn)普惠金融發(fā)展規劃(2016~2020年)》、《關(guān)于加大對新消費領(lǐng)域金融支持的指導意見(jiàn)》等系列政策法規的出臺，促進(jìn)消費金融行業(yè)發(fā)展的政策體系基本成型，但監管體系尚不全面，有進(jìn)一步完善空間?！断M金融公司試點(diǎn)管理辦法》僅針對銀監會(huì )批準設立的消費金融公司，對從事消費金融業(yè)務(wù)卻持有小額貸款牌照的互聯(lián)網(wǎng)金融公司并不適用，缺乏對消費金融行業(yè)進(jìn)行監管和監測的頂層制度規范?！蛾P(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見(jiàn)》提出，互聯(lián)網(wǎng)消費金融業(yè)務(wù)由銀監會(huì )負責監管。然而，在我國以機構監管為主的監管體制下，向功能性監管轉變需要循序漸進(jìn)的過(guò)程，現階段持有小貸牌照的機構不論是否從事以消費為目的的個(gè)人信貸業(yè)務(wù)，其監管權仍在地方政府(金融辦)，缺乏全國范圍的數據統計和風(fēng)險監測，其風(fēng)險卻能呈現跨區特征，地方監管機構缺乏足夠的協(xié)調和處置能力。

四是消費金融信貸風(fēng)險監測體系亟待建立和加強。依托互聯(lián)網(wǎng)電商平臺的螞蟻花唄和京東白條，其信用創(chuàng )造能力不可忽視，雖然它沒(méi)有吸收個(gè)人存款，但是平臺上各個(gè)商戶(hù)和個(gè)人消費者的沉淀資金就是存款另一種形態(tài)。如果其授信額度僅在平臺內購物，其建立的內生信用系統對宏觀(guān)經(jīng)濟影響不大，但是隨著(zhù)對個(gè)人非特定用途授信業(yè)務(wù)的開(kāi)展，其是否在宏觀(guān)層面形成類(lèi)銀行的信用創(chuàng )造能力值得探討，雖然缺乏數據統計，但至少在邏輯上是這種信用創(chuàng )造能力是不應被忽視的，可能導致一定規模的資金游離于現有貨幣政策和監管體系之外。

五是社會(huì )征信系統的有效性面臨挑戰。目前國內有可用于征信的信貸記錄的個(gè)人僅有不足四億人，其中多數人的征信記錄還較為單薄，不能形成具有參考價(jià)值的個(gè)人信用圖景。另一方面，現在征信體系的有效性建立在結果導向的基礎上，大量審批流程過(guò)于簡(jiǎn)單、貸款規模和價(jià)格超過(guò)借款人實(shí)際償還能力的機構在市場(chǎng)涌現，將導致對信用缺乏充分認識的個(gè)體獲得超越其償還能力的貸款，違約行為將大大增加，將嚴重影響正常發(fā)展狀態(tài)下征信記錄的形成，不僅影響個(gè)體信譽(yù)，更將對整個(gè)社會(huì )的征信情況的帶來(lái)不良的偏差。

(資訊來(lái)源：《銀行家》2016年11月刊)